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国家统计局公布制造业PMI为50.2.%，较上升0.9个百分点，在连续位于荣枯线下方后首次重回扩张区间。制造业PMI主要关注点如下：
第一，供给需求均有所改善，内需改善大于外需。需求方面，新订单指数回升1.7个百分点至51.3%，重回荣枯线上。新出口订单指数和进口指数虽仍位于收缩区间，但分别大幅回升1.8个百分点和2.9个百分点至48.8%和49.8%。这表明内外需求均在改善，且内需改善大于外需。进出口改善叠加年末两月贸易基数较低，预计未来在中美贸易摩擦暂时缓和的情况下，贸易有望逐渐企稳回升。需求回暖带动生产走强，生产指数回升1.8个百分点至52.6%，达到以来的高点。分规模看，大中小型企业PMI均有所回升，但中小型企业PMI仍位于收缩区间。
第二，购进和出厂价格指数继续回落但差异缩小，预计PPI将持续承压而工业企业利润有望弱修复。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别继续较上月回落1.4个百分点和0.7个百分点，降至49%和47.3%，显示工业品通缩压力继续增大。在此影响下，预计PPI将进一步承压；但由于购进价格和出厂价格的差值有所缩小，工业企业利润有望得到修复。
第三，短期PMI反弹有一定季节性因素，经济回暖趋势尚难确认，下行压力依然存在。PMI重回扩张区间的主因是需求回暖。内外需均出现大幅改善，一是由于国内购物节、国外圣诞节等节日因素大幅提振消费；二是国内地产开工、施工进度加快和竣工回暖拉动对工业品的需求；三是贸易摩擦暂时缓和在一定程度上提振进出口。这些需求扩张的支撑因素具有一定的季节性和不确定性。此外，值得注意的是PMI价格分项指数仍在继续回落，需求改善是否具有可持续性仍然需要时间观察。
第四，宏观政策需持续发力，通过稳内需和减税降费助力经济企稳。针对当前经济增速持续放缓和工业企业生产经营利润不佳的情况，宏观政策需继续发力实施逆周期调节。一方面，稳住内需对于经济企稳至关重要，当前内需初显企稳迹象，建议进一步加大促消费力度激发消费潜力，并防止投资增速尤其是制造业投资增速过快下滑。另一方面，继续实施减税降费，进一步缓解中小企业融资难融资贵问题，改善中小企业生产经营状况。
亚联蒙格斯9月经济形势月报｜三季度经济增速或低于预期
1、全年呈现缓中趋稳态势
2012年进入下半年，实体经济已出现一些缓中趋稳的迹象。7~11月五个月工业增速分别为 9.2%、8.9%、9.2%、9.6%和10.1 %，企稳迹象明显。10月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，重回临界点之上。
生产指数为52.1%，表明制造业生产保持增长，且增速连续两个月加快。新订单指数为50.4%，2012年5月以来首次回升至临界点以上，表明市场需求有所好转。去库存化基本到了尾声，生产增速高于库存增速。
2、外需萎缩的影响仍在持续
国际金融危机的后续影响还在继续显现，欧债危机还在持续，美国经济依然疲软，世界经济复苏曲折漫长，国际需求低迷态势仍在延续。外部需求的萎缩加大了出口的压力。
从统计数据看，出口前景不容乐观。在国际市场需求持续低迷、各国发展不平衡的情况下，保护主义明显升温，不仅美欧等发达经济体纷纷设置各种壁垒，一些新兴市场国家贸易限制性措施也明显增多，这都将对全球贸易稳定增长形成制约。
3、经济下行压力依然较大
国际形势仍不乐观，世界经济完全复苏仍需相当长一段时间，前景不容乐观，国际市场持续低迷且前景存在较大不确定性。国际货币基金组织（IMF）预测，2012年全球贸易量将增长4.0%，比2011年放缓1.8个百分点。这使得我国实体经济面临的外部环境更加严峻。
另一方面，国内经济的调整也将进入一个关键时期，经济运行处在从政策刺激向内生增长转变的过程，经济增速在一定程度上呈现出适应性的调整回落，各方面的压力仍会比较大。
扩展资料：
2012年有效需求不足成为国内经济的主要矛盾。
虽然自2008年国际金融危机以来，采取了诸多扩大内需政策，内需拉动作用有所释放，但由于国内前期经济增长累积的经济结构不合理等问题，内需拉动仍然不足。
此外，居民消费增长放缓。经济增长回落对消费信心和部分人群的就业会造成一定影响，对消费增长会产生不利影响。1~11月份，社会消费品零售总额186833亿元，同比名义增长14.2%（扣除价格因素实际增长12%）。比上年同期回落3.1个百分点。但相信随着收入分配改革持续推进，社会保障制度不断完善，未来消费增长仍可期待。
人民网--2012年中国实体经济综述
摘要
在三四季度交替之际，多数机构预测三季度GDP同比增速落在5.0-5.7%这一区间，Wind一致预期为5.2%，而另一方面，三季度经济恢复速度放缓迹象频现，二者之间存在矛盾。我们通过分别测算各行业GDP预测三季度经济情况并没有那么乐观： 全国整体GDP预测增速约4.9%左右，低于各机构预测最低值，需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。
当下经济生产活动仍处于恢复区间，但生产高速恢复期在9月基本结束，预测四季度环比三季度生产恢复速度将进一步减弱。同时，国内政策逐渐回归正常化，在经济整体即将恢复至潜在产出水平之际，恢复动能减弱属于正常现象。
价格方面，当前消费者物价已回落至合理区间，通胀压力短期内都不需要担心。PPI回升虽有所暂缓，但为短期波动，仍处于上行周期。长期来看，全球经济将继续修复，国内经济也在持续好转，基本需求拉动之下PPI走势会继续保持。
专题：三季度经济增速或低于预期
今年3月和7月时，蒙格斯通过行业高频数据对GDP进行分行业的预测，一、二季度GDP同比增速分别为-7%左右和3.15%左右， 与实际结果非常吻合， 证实了这一方法的预测效果。现在三季度高频数据已可获得，我们继续采用这一方法对三季度GDP增速做出预测，以探究三季度经济情况。
下表汇总了我们对各行业GDP的测算结果，根据结果显示，三季度经济情况并没有那么乐观： 全国整体GDP预测增速约4.9%左右， 低于各机构预测最低值，需谨防数据公布后不及预期导致的预期差和悲观情绪。 从行业层面来看，三季度经济呈现两大特点：
1. 各行业普遍继续回升
在统计局公布的11个行业中，包括工业、批发零售、房地产等在内的9个行业增速均继续回升，为整体经济回升奠定了基础。其中，PMI生产项在9月达到54，保持在景气高位；工业增加值同比增速也在8月达到5.6%，均显示工业领域持续向好，因此我们判断工业增速从二季度4.1%升至5.6%左右。但近期高频数据显示，从9月开始，浙电发电耗煤量相较8月有所下滑，因此不排除工业生产恢复趋势在近期趋缓的情况发生。
批发零售和交通运输行业中，限额以上企业消费品零售总额已在8月恢复至4.4%，高频数据来看，9月 汽车 销量同比增长约23%，显示出了消费回升对于批发零售的带动，全国货运总量增速8月也达到了4.8%，恢复速度很快。因此我们判断批发零售业增速从二季度1.2%升至5.0%左右，交通运输、仓储和邮政业增速从二季度1.7%升至5.9%左右。
在疫情逐渐趋缓、人民生活逐渐回归正常之后，服务业普遍回暖。整体来看，服务业PMI指数从年中52.6上升至三季度54.2，加速回暖。其中，餐饮行业虽然仍受到疫情波及，但从社零中餐饮收入和限额以上餐饮企业收入来看，三季度恢复速度较快；商品房销售在经历了一轮打击之后虽仍未能完全走出负增长区间，但恢复速度很快，地产商拿地也较为积极，房地产行业指数预计三季度将达到6.8%左右。
2. 建筑业增速回落
二季度建筑业和金融业复苏势头强劲，房地产业的增速也高于平均水平，这些均受益于政策的大宽松，拔高了整体经济增速。但三季度以来，一方面受到洪涝灾害的影响，导致建筑业开工延缓，另一方面下半年政策资金增量有限，导致建筑业活动整体处于高位持平的状态。从数据上也能验证这一点，建筑业PMI三季度平均值为60.3，略高于二季度60.1，螺纹等建筑钢材产量的高频数据则显示出自高位下滑的态势。因此我们判断建筑业三季度增速相对二季度略有下滑，达7%左右。
四季度海外风险不容忽视
伴随经济指标好转，货币政策从二季度边际收紧，到最近“尽可能长时间实施正常货币政策”，国内基本面和政策面风险均较小，再加上疫苗、监测和治疗手段越来越丰富，疫情面风险也可以得到控制，因此四季度主要面临的就是海外风险。
8月以来，欧洲部分国家疫情形成了“二次抬头”的趋势，与此同时，美国的疫情也有再度见底回升的趋势，另一方面，美国大选也给世界增添了诸多变数。海外疫情反复是否会影响其经济恢复进度？拜登如果票选获胜是否会迫使特朗普采取一些狗急跳墙的举措？这些不确定因素都会在四季度持续发酵，需要我们保持密切的观察和高度的警惕。
生产——恢复功能下降
9月制造业PMI由前值51.0小幅升至51.5，仍然处于扩张区间，从分项来看，生产指数由上月53.5小幅恢复至54，但从高频数据来看，9月份高炉开工率从月初71%左右持续回落至月末68%，日均发电耗煤量、钢材产量也表现出类似趋势，二者呈现一定程度的矛盾。细分行业来看，与8月相比，景气度扩张速度较快的行业集中在 汽车 制造、农副食品、石油加工、化学纤维及橡胶塑料产品制造等领域，另外景气度较高的还有电气机械及器材制造业、医药制造业、计算机通信电子设备及仪器仪表制造业、非金属矿物制品等。这些行业的总体偏制造业中下游，上下游行业景气度的差异或可以解释高频数据与PMI的矛盾。
国家统计局数据显示，大型企业PMI为52.5，相较8月继续走强；中型企业PMI为50.7，比8月下降0.9；小型企业PMI为50.1，比8月上升2.4个百分点，重回景气区间。财新PMI和BCI指数9月轻微向下波动，虽然短期与官方PMI数据呈现背离，但大概率还是由于采样区域的原因导致，整体呈现一定的复杂性和在此区间徘徊的特征。
需求——外需稳定，内需恢复
1.消费——仍未完全恢复
从衣食住行等几方面来看，居民消费表现不一。国庆长假期间， 旅游 与住宿行业数据显示的恢复至去年同期7-8成的水平，可见国内需求仍未恢复完全。车市持续向好，销量进一步回暖，根据乘联会公布的数据显示，9月份，中国 汽车 产量和销量分别为252.4万辆和256.5万辆，分别同比增长14.1%和12.8%；房产销售上升趋势减弱，30大中城市商品房日均成交面积9月同比增速继续上涨至10.77%，但增速相较8月下降5.2%。9月**票房收入为22亿，环比低于8月。国庆档全国票房收入39.5亿元，创下 历史 第二高的成绩，虽然主要由于长期需求压制后的一次集中爆发，但也能反映出居民迫切的消费意愿和消费习惯的惯性。
2.投资——地产带动，整体持平
9月30大中城市商品房成交面积同比10.8%，增速有所下降但仍然保持两位数增长，地产商的拿地热情也基本与8月持平，但10月上旬受两节假期影响，拿地面积下降较多。拿地面积与商品房销售面积均是新开工以及房地产投资的同步指标，因此可以反映出9月房地产投资相对8月而言增速会略有下降但仍然保持较高水平。从螺纹钢和水泥价格情况看也能证实这一点。
9月建筑业PMI指数为60.2，与8月持平，而活动预期则提升至67.8。根据中汽协数据，9月商用车市场产销分别完成47.9万辆和47.7万辆，环比分别增长12.7%和10.6%；同比分别增长39%和40.3%，仍然保持非常高的增速，因此整体来看9月基建投资强度与上月基本持平。向后展望，专项债供给回落、无风险利率中枢上行、气候转冷等因素可能制约基建投资的强度，但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债资金用途，短期财政投放节奏有望加快，预计四季度基建投资增速中枢或有小幅上行机会。
3.出口——结构稳定，持续高增
9月出口同比继续维持在10%左右的高位，从国内高频数据来看，出口集装箱运价指数继续上行，中国进口干散货运价指数（CDFI）与波罗的海干散货指数（BDI）也整体与前期水平持平。其中，防疫用品贡献逐步下降，其他产品出口则补上了这一缺口，扣除纺织品（口罩为主）和医疗仪器及器械后的出口增速达8.6%，反应了需求结构的变化。但各大经济体9月恢复情况有所差异，从景气指标来看，日欧PMI均继续回升，而美国PMI小幅下滑，而海外疫情的二次爆发也会对海外需求产生一定影响，从而影响出口。
政策——回归正常化
9月，M2同比增长10.9%，新增人民币贷款1.9万亿，社融3.48万亿，均处于市场预期的偏高水平。新增信贷主要集中于企业中长期贷款和居民中长期贷款，显示投资需求和住房按揭需求目前均明显偏强。近期，央行行长易纲表示要“尽可能长时间实施正常货币政策”，这一说法具有其经济基础，首先，经济已逐渐恢复至潜在产出水平附近，无需过于宽松的货币条件；其次，近期物价也处于合理范围，另外，近期人民币汇率虽然持续走高，但出口增速也保持在较高水平，稳定汇率以促进出口动机不强。 因此，随着四季度经济持续向好，货币政策将逐步回归正常化。
价格——物价环境稳定
1.CPI——回归1时代
9月CPI同比收录为1.7%，继续走低，核心CPI录得0.5%，与上月持平。其中，食品价格增速继续回落，高频数据显示36城市猪肉零售均价上涨至31.34元/斤以上，蔬菜价格指数基本与上月持平；鸡蛋价格小幅回升，环比上涨1.91%。服务类价格小幅上升，例如**票、教育服务、服装等，反映了消费和服务业的进一步修复。
2. PPI——短期波动不改上行趋势
9月PPI全部工业品录得-2.1%，小幅下降，主要由于生活资料从8月0.6%下降至9月-0.1%，而生产资料录得-2.8%，环比继续改善，主要是受国际油价变动影响，石油相关行业价格由涨转降。从高频数据来看，南华工业品价格指数9月由升转降，主要由石油、钢材等工业原材料下降导致，而煤炭、水泥等非金属、化工原料等产品价格则为正增长。
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